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資管新規落地 家族信托迎“黃金時代”

來源:李宸帆 2018-10-09 10:36 收藏

家族信托這一“藍海”業態憑借與《資管新規》高度契合的優勢,將迎來難得的發展契機,家族信托的“黃金時代”緩緩拉開序幕。

《資管新規》的出臺,對于整個金融界而言,可謂是一場血雨腥風的“革命”,業界普遍認為長期遭人詬病的大資管行業將迎來徹底的重塑,在監管層反復強調“脫虛向實,服務實體經濟”的背景下,信托業回歸其本源即是監管要求,也是大勢所趨。家族信托這一“藍海”業態憑借與《資管新規》高度契合的優勢,將迎來難得的發展契機,家族信托的“黃金時代”緩緩拉開序幕。

  01

  家族信托:回歸本源

  (1) 政策鼓勵

  2018年4月27日央行等四部委聯合發布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(銀發 [2018] 106號,以下簡稱《資管新規》),提出防范金融風險,規范金融機構的資產管理業務,其中通道業務、金融杠桿、資金池及剛性兌付成為當前監管工作關注的重點。根據《資管新規》的規定,凡是主業涉及資金委托與投資管理的金融機構及其開展的業務,包括信托公司,證券公司、證券子公司、基金公司、基金子公司、期貨公司、期貨子公司、保險公司(資管部)、財富管理公司、銀行非保本理財業務等皆適用于此。

  2014年銀監會頒布的《關于信托公司風險監管的指導意見》(銀監辦[2014] 99號文)中,就已經明確提出“探索家族財富管理,為客戶量身定制資產管理方案”的家族信托是信托業本源業務之一,是信托行業鼓勵的轉型方向。而《資管新規》肅清不規范信托業務所傳遞出的強監管信號,進一步促使信托公司加快提升主動管理、回歸本源業務的步伐。

  (2) 深度轉型

  2017年被認為是信托行業集體轉型的一年,“回歸本源”、“提升主動管理能力”等字眼頻繁出現在68家公布年報的信托公司,有25家信托公司開展家族信托業務,另外還有部分試水私人銀行、信保合作家族信托、標準化家族信托等業務,積極探索家族信托的潛在模式。相較于2016年,2017年家族信托產品落地速度大幅加快,存量規模超過500億元,存量產品數接近3000單,家族信托已逐漸成為信托公司業務轉型的主要方向。

  2017年信托公司紛紛選擇家族信托模式進行轉型。如四川信托,在2017年成立“錦繡家族辦公室”,以期推進“錦繡財富”管理服務平臺建設,為高凈值客戶量身定制個性化的家族信托方案,同時提供全方位、全流程、全周期的綜合金融服務。

  《資管新規》強調“賣者盡責、買者自負”的原則,而家族信托作為按照客戶意愿管理和分配資產,履行受托人職責的信托項目,其理念完全符合《資管新規》所鼓勵的政策導向;另外,家族信托雖具有投資屬性,但突出的主要是針對高凈值人士財富管理和傳承的事務管理型功能,其重視信托責任的特點將驅動信托行業良性健康發展。

  02

  家族信托:“良幣驅劣幣”

  (1) 行業痛點

  《資管新規》出臺之前,因銀保證分業監管、監管制度不一,出現了一系列監管套利的行為,嚴重破壞了金融業服務實體產業的本質,信托行業不規范的操作也加劇了金融風險隱患,具體體現在:

  第一,通道業務。為規避監管規定而設計的多層嵌套業務,其極其復雜的結構和產品形態甚至連專業人士也未必知曉通道嵌套的目的,而對于通道方,只需確保通道本身不違反其適用的監管規定,無需顧及上下穿透是否合法合規。《資管新規》主張消除尤其“為其他金融機構的資產管理產品提供規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的”多層嵌套的通道業務;

  第二,金融杠桿。《資管新規》下,根據不同產品風險等級設置不同負債杠桿,參照行業監管標準,對允許分級的產品設定不同分級比例:固定收益類產品不得超3:1,權益類產品不得超1:1,商品及金融衍生品類產品、混合類產品不得超2:1;

  第三,剛性兌付。打破“剛性兌付”已是老生常談,監管機構反復強調、提示效果卻有限。《資管新規》將“剛性兌付”上綱上線,金融機構不再為投資者的損失“托底”,投資者為自己的投資行為負責,以重新回歸投資的根本;

  第四,資金池業務。同樣是近年監管嚴打的重點領域,屢禁不止,花樣推陳出新。資金池的特點在于一方面賦予管理人集中調撥資金的權力以進行集中投資,另一方面分離定價導致投資者之間的不公平待遇,誘導管理人暗箱操作,并最終使得投資者掉入龐氏陷阱。

  (2) 高度契合

  家族信托的五大特征決定了其與《資管新規》的發展方向高度契合:

  ① 投資門檻高。《資管新規》提高了信托合格投資者的投資門檻,規定合格投資者不僅要符合單只產品最低認購金額的要求,對于個人投資者而言,其家庭金融資產應不低于500萬元,金融凈資產不低于300萬元,或者近3年本人年均收入不低于40萬元。在實際業務操作中,家族信托單只產品最低認購金額為1000萬元,完全滿足《資管新規》對于合格投資者的門檻要求;

  ② 真正貫徹“受人之托,代人理財”。家族信托專注于單一信托計劃的長期投資管理和財產運用分配,因此期限錯配、資金池等短期資金投資長期項目的風險將有效化解,與《資管新規》倡導回歸信托業務本源不謀而合;

  ③ 不設預期收益。家族信托產品不預先設定收益率,主要考慮貨幣時間價值以及投資回報的不確定性,產品收益則取決于不同時期的資金成本和產品的組合收益,這與《資管新規》打破剛性兌付的理念如出一轍;

  ④ 嚴格信息披露。家族信托由于期限長、產品結構復雜、投資品種豐富、分配方式多樣等特點,對于披露頻率、受托資產管理和分配狀況都有明確詳細的要求。《資管新規》要求資管產品嚴格定期披露產品估值、投向、收益等情況,目前國內大部分家族信托產品已基本符合其要求;

  ⑤ 管理費模式。家族信托中受托人只收取一定比例的管理費及可能的業績報酬,剩余收益歸投資者所有,與《資管新規》允許金融機構按規模收取合理的業績報酬,并計入管理費一致。

  03

  家族信托的“黃金時代”

  (1) 家族信托的市場空間

  受到私人財富市場迅猛發展、監管政策支持以及信托公司在《資管新規》背景下主動尋求轉型等因素影響,國內家族信托正處于重要的窗口期。招商銀行(29.170-0.26-0.88%)與貝恩咨詢發布的《2017中國私人財富報告》顯示,2006年~2016年,中國個人持有的可投資資產總體規模從26萬億元增長到了165萬億元,預計2017年將達到188萬億元。個人可投資資產規模年均復合增長率超過20%。在私人財富中,由高凈值人群所持有的可投資資產占據了較大比重,其規模預計將由2006年的5萬億元增至2017年的58萬億元,約占私人財富總額的三分之一,年均復合增長率達25%。中國的私人財富市場規模可觀、前景光明,其中高凈值人群的私人財富管理集中度更高、規模更大、增速更快,市場價值凸顯。家族信托通過發揮資產保值增值、代際傳承的優勢,市場空間極為廣闊。

(2) 家族信托的時代窗口(2) 家族信托的時代窗口

  高凈值人群在完成財富積累步入安享晚年的階段,如何實現財富傳承成為必須思考的現實問題。根據《胡潤百富榜》統計,排名前一百的中國富豪平均年齡已高于54歲,其中50歲以上超過80%,財富傳承刻不容緩(排名第八的嚴昊家族已經完成了代際傳承)。另據《2017中國私人財富報告》針對超高凈值人群的調研,約20%的超高凈值人群已著手進行家族企業的傳承事宜,40%以上計劃傳承,預計未來3年約80%的超高凈值人群將陸續開展家族財富傳承相關工作。家族信托應抓住這一“黃金”的市場機遇。

0404

  小結

  有別于傳統的信托業務,家族信托不存在由委托人或受托人向其他第三方募資進行集合運作的情況,也不存在設定預期收益率、剛性兌付等問題,家族信托不受《資管新規》關于資產管理產品的相關規定約束,這些皆為家族信托在國內的長期發展創造了有利的“土壤”。家族信托市場未來可期,然而各機構仍需著眼于自身,注重“修煉內功”,提高核心競爭力:

  第一,搭建專業團隊。團隊成員須熟悉婚姻、繼承、公司、信托、稅收等各類法律法規。對債券、基金、證券、保險、信托等各類金融資產配置了然于胸。此外,還要涉獵移民、國學、藝術收藏、公益慈善等不同領域的知識。打造專業水平突出、綜合素質高的團隊以滿足高凈值客戶多樣的個性化需求;

  第二,拓展外部合作。家族信托業務是一項綜合服務解決方案,因此機構在“自我修行”的同時,還需要從外外借力,積極拓展合作渠道。客戶端層面,可與銀行、券商、基金、保險及第三方財富管理公司等機構合作;資產端層面,可與各類資產管理機構合作,以充分挖掘家族信托業務的潛在增長空間;

  第三,優化內部管理。家族信托業務對機構內部管理方面的要求集中體現在:部門設置上,需要明確家族信托業務的定位、績效考核、組織架構;業務流程上,需要梳理和優化現有的項目評審、合同審查、投資管理、運用分配等各個業務流程;業績分配上,要平衡公司、業務部門和財富中心之間的收入分配關系,促進家族信托業務長期穩定、可持續發展。

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